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降低操作-下调逆回购操作利率有助于引导LPR报价利率下行-远安新闻

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短期而言,逆回購利率下行有助於引導短端利率下行,提振債券市場樂觀預期,引導債券收益率小幅下行。中期來看,債市的擾動因素增加,長端利率下行空間較為有限。

此時央行大量投放逆回購,同時調降中標利率,央行希望向市場釋放的信號是:央行會呵護短端資金面。

新時代證券潘向東表示,下調逆回購操作利率有助於引導LPR報價利率下行。在繳稅接近尾聲央行加大資金投放發力穩增長,並進一步引導資金價格回落,有助於提振流動性樂觀預期。目前貨幣政策面臨兩難:一方面是經濟下行壓力依然存在,另一方面也要注意到三季度宏觀槓桿率再度抬頭。央行MLF降息操作后,再將逆回購操作利率降低5BP,將有助於降低11月20日LPR報價。

對此天風證券分析認為,重點還是要回到穩增長、降成本這一訴求上來。11月5日MLF利率調降,實際上確認了繼續依靠壓縮加點的方式難以為繼。在降成本、緩解局部性社會信用收縮壓力訴求之下,央行還是會進一步降低MLF利率引導LPR下行。

匯率方面,匯率升值后在7.0附近小幅波動,中美經濟收斂趨勢較為確定,支撐人民幣升值;中美利差走擴且與匯率走勢背離,短期因素消退後這種背離應有所改善;此外,歐元區收縮放緩,美歐經濟收斂,美元指數難以維持強勢,均為支撐匯率升值的多方面因素。

分析認為,央行接二連三的操作,顯示在貨幣政策實施上,雖然沒有採取「大水漫灌」的強刺激措施,但還是小幅預調微調,以引導市場利率下調及保證流動性寬裕,對股市影響正面。

國金證券(600109,股吧)邊泉水指出,在經濟總需求偏弱的背景下,與MLF利率下調相一致,7天逆回購的下調是完善利率調控,降低資金成本的一部分。進一步來看,預計近期將下調SLF利率,明年上半年降低MLF的概率依然較高,以引導LPR的進一步下行。同時,此前兩次LPR報價的下降均源於銀行點差,銀行進一步壓縮點差空間雖有限但仍有空間,在央行下調MLF利率以後,預計本月LPR報價或相應下調。

MLF和逆回購利率下調11月18日,央行公告,以利率招標方式開展了1800億元7天逆回購操作,操作利率為2.5%,較前次下調5個基點。Wind數據顯示,這是央行自2015年10月28日以來首次下調7天逆回購操作利率。

此前不動逆回購利率主要也是為了穩定市場預期,包括中美利差、通脹升溫等。現在調降逆回購利率又意味着什麼呢?

對股市影響方面,央行通過MLF+OMO降息操作,利好金融股,有助於提高市場流動性,恢復市場對資金面樂觀情緒,推動市場逐步走強。

國金證券指出,貨幣政策偏向寬鬆確認,但幅度和節奏將是漸進的,對A股不悲觀,分子端企業盈利邊際改善,對A股構成最大支撐。無風險利率震蕩,長期中樞向下,支撐整體估值向上;風險偏好處於低位,未來可能改善;股債相對估值(風險溢價)角度看,股票配置價值高於國債。

對市場有何影響?新時代證券認為,下調逆回購利率顯示行積極應對短期經濟下行壓力。目前經濟企穩根基並不夠牢固,10月數據顯示經濟依然下行壓力較大,央行使用MLF+OMO降息操作,有助於提高寬貨幣向寬信用的傳導,打開LPR下行空間,有利於推動經濟企穩。

債市方面,債券收益率保持震蕩,一方面,當前經濟基本面依然偏弱,風險偏好並不具備持續改善的基礎;另一方面,豬肉存欄降幅已經開始收窄,但未來一段時間豬肉絕對價格仍將處於高位,如果豬肉價格上漲、推升CPI的幅度已經反映在預期內,那麼對名義利率的進一步推升力度將相對有限。

稍早的9月20日,LPR(貸款基礎利率)也下調了5個基點。

天風證券分析指出,此前調低MLF利率的目的是為了促進市場風險偏好上升,提振信心,同時降低企業實際貸款利率,促進降低社會融資成本。當然在調整過程中,也考慮了內外平衡,調低MLF反而提振了市場信心,匯率不貶反升。

近期,央行超預期操作接二連三,繼11月5日央行下調MLF利率之後,11月18日央行再度下調了7天逆回購利率5bp,市場對央行進一步寬鬆的預期也因此有所升溫。

天風證券認為,MLF利率調降央行釋放的信號是:不會簡單地因為結構性通脹而收緊貨幣政策,在穩增長、降成本壓力之下,央行還是會有所為。

除了7天逆回購,11月5日央行還開展4000億MLF投放,利率自3.3%下調到3.25%,下調5個基點,這是2016年以來,央行首次下調MLF利率。

根據以往經驗,央行MLF和逆回購利率往往會同步調整。11月5日MLF利率降低5bp時,由於逆回購利率未及時調整;同時,10月底以來央行連續暫停逆回購操作。因而市場一度擔憂:逆回購利率和MLF利率是否可能就此分化?

「降息」周期開啟?央行接二連三超預期操作,市場對央行進一步寬鬆的預期開始升溫。

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